ПРАВОВАЯ ПРИРОДА СДЕЛОК С ЭМИССИОННЫМИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

ПРАВОВАЯ ПРИРОДА СДЕЛОК С ЭМИССИОННЫМИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

Бобрышев Игорь Сергеевич

аспирант, Московский финансово-промышленный университет «Синергия»,

РФ, г. Москва

LEGAL NATURE OF TRANSACTIONS WITH EMISSIVE SECURITIES

Igor Bobryshev

Postgraduate student, Moscow Financial and Industrial University "Synergy",

Russia, Moscow

АННОТАЦИЯ

В настоящем исследовании предпринята попытка провести краткий анализ особенностей правовой природы сделок с эмиссионными ценными бумагами. Были исследованы особенности первичного размещения, а также биржевого обращения эмиссионных ценных бумаг, а также были сформулированы выводы о различиях и особенностях правовой природы сделок с ЭЦБ, совершаемых при размещении и в рамках биржевой торговли.

ABSTRACT

In this study, an attempt was made to conduct a brief analysis of the features of the legal nature of transactions with issuance securities. The features of the initial placement, as well as the exchange circulation of emissive securities, were studied, and conclusions were drawn about the differences and features of the legal nature of transactions with ECBs made during the placement and within the framework of exchange trading.

Ключевые слова: эмиссионные ценные бумаги, рынок ценных бумаг, односторонние сделки, договоры, биржевые сделки, консенсуальный, возмездный, синаллагматический.

Keywords: emissive securities, securities market, unilateral transactions, contracts, exchange transactions, consensual, paid, synallagmatic.

Ценные бумаги представляют собой объект гражданского права, в связи с чем они могут выступать и в качестве предмета гражданско-правовых сделок. Именно посредством заключения и исполнения соответствующих сделок обеспечивается обращение ценных бумаг, их гражданский оборот. Таким образом, определение правовой природы сделок с ценными бумаги представляет собой важный предварительный этап правовой квалификации их обращения.

При этом обращение эмиссионных ценных бумаг (далее также – ЭЦБ) отличается дополнительной спецификой (по сравнению с гражданским оборотом неэмиссионных ценных бумаг).

Так, прежде всего, стоит отметить, что именно в отношении ЭЦБ законодателем устанавливается особый порядок их обращения в соответствии с требованиями Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее также – Закон о РЦБ). Обращение ЭЦБ в соответствии с данным законом представляет собой заключение (а, точнее – совершение) гражданско-правовых сделок, которые влекут переход права собственности на ценную бумагу. 

Таким образом, во-первых, обращение ценных бумаг на РЦБ обеспечивается посредством совершения гражданско-правовых сделок как действий субъектов гражданского права, направленных на возникновение, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей, а, во-вторых, ключевым результатом соответствующих сделок на РЦБ является переход права собственности на ЭЦБ.  Иными словами, в рамках обращения ЭЦБ на основе гражданско-правовых сделок обеспечивается их отчуждение.

Стоит отметить, что заключение гражданско-правовых сделок, направленных на отчуждение ЭЦБ, может заключаться не только на фондовых рынках, но и еще на стадии размещения эмиссионных ценных бумаг. Размещение представляет собой финальных этап в процедуре эмиссии ценных бумаг [6, с. 48], а в результате эмиссии, в соответствии с Законом о РЦБ, обеспечивается первичное отчуждение ЭЦБ  от их эмитентов к новым владельцам. Первичное отчуждение ЭЦБ на заключительном этапе их эмиссии также представляет собой гражданско-правовую сделку, что позволяет сделать вывод о том, что размещение ЭЦБ может рассматриваться как составной  более общей категории – обращение ЭЦБ [5, с. 15].

Однако, сама правовая природа гражданско-правовой сделки, лежащей в основе первичного отчуждения ЭЦБ сегодня является достаточно неопределенной. Одни исследователи [3, с. 185-186] полагают, что размещение ЭЦБ характеризуется договорной природой, а в рамках самого размещения происходит возникновение взаимных прав и обязанностей эмитента и первого владельца ЭЦБ. Другие авторы отмечают, что эмиссия ЭЦБ (в т.ч. их размещение) не предполагает возникновения договорных отношений между эмитентом и новым владельцем, а, скорее, в данном случае имеет место односторонняя сделка, так как для размещения ЭЦБ достаточно выражения воли только эмитента [1, с. 18].

Представляется, что по данному вопросу наиболее оптимальной будет являться компромиссная позиция, в соответствии с которой размещение ЭЦБ в зависимости от фактических и юридических обстоятельств в одних случаях будет квалифицироваться как односторонняя сделка, а в других – как двухсторонняя сделка (т.е. гражданско-правовой договор) [2, с. 31].

Таким образом, в целом, правовая природа сделок по размещению ЭЦБ характеризуется следующими отличительными элементами: 1) они могут быть как односторонними, так и многосторонними; 2) для них свойственным является особый субъектный состав, к которому в обязательном порядке относится эмитент, создающий в процессе эмиссии новый объект гражданских прав в виде ЭЦБ, а также первый владелец ЭЦБ.

В свою очередь, сделки с ЭЦБ на «вторичном рынке» могут быть исключительно многосторонними, то есть гражданско-правовыми договорами. Подобное вторичное обращение ЭЦБ может осуществляться как на биржевом рынке, так и на внебиржевом рынке. Подавляющее большинство ЭЦБ обращается именно на внебиржевом рынке, как следствие, сделки с ними по своей правовой природе будут соответствовать правовой природе биржевых сделок.

Биржевые сделки – это всегда многосторонние сделки в виде соглашения двух или нескольких лиц, то есть это всегда гражданско-правовой договор. Ключевым результатом совершения биржевых сделок является переход субъективных прав на ЭЦБ. При этом биржевые сделки всегда предполагают наличие у сторон договора взаимных прав и обязанностей, то есть они по своей правовой природе являются синаллагматическими. Кроме того, биржевые сделки всегда являются возмездными, поскольку отчуждение ЭЦБ осуществляется за плату, предусмотренную соглашением между продавцом и покупателем (продавец обязан передать ЭЦЬ покупателю, а покупатель обязан оплатить переданную ему ЭЦБ). Отсюда вытекает и консенсуальность биржевых сделок в ЭЦБ – обязательства по ним возникают в момент достижения соглашения между продавцом и покупателем.

Однако, важно отметить, что хоть биржевые сделки и представляют собой гражданско-правовые договоры, положения гражданского права о купле-продаже и иных договорах применяются к ним лишь субсидиарно – в той части, которая не вступает в противоречие с правовой природой гражданско-правовых отношений, возникающих между участниками рынка ценных бумаг [6, с. 67].

Основным источником регулирования биржевых сделок с ЭЦБ является специальное законодательство, в рамках которого находят свое отражение ключевые особенности обращения эмиссионных ценных бумаг. Так, в частности, биржевые сделки по обращению ЭЦБ характеризуются следующими отличительными чертами [4, с. 32]:

- местом совершения биржевых сделок с ЭЦБ является фондовая биржа как организованный рынок, предназначенный для обращения эмиссионных ценных бумаг;

- состав субъектов биржевых сделок с ЭЦБ в обязательном порядке предполагает наличие профессиональных участников рынка ценных бумаг в лице брокеров, дилеров и др. 

- предметом биржевых сделок с ЭЦБ могут являться лишь те эмиссионные ценные бумаги, которые обращаются на определенной бирже в определенном объеме и на определенных условиях;

- биржевые сделки с ЭЦБ могут быть заключены в рамках строго отведенных сроков – исключительно в пределах торговой сессии на определенной бирже;

Кроме того, совершение биржевых сделок с ЭЦБ может быть обусловлено требованиями обязательного раскрытия информации в соответствии с императивными нормами корпоративного права.

Также стоит отметить, что совершение биржевых сделок с ЭЦБ и достижение их результата в виде перехода права собственности на эмиссионные ценные бумаги обусловлено необходимостью совершения ряда дополнительных действий сторонами соответствующих сделок. Иными словами, отчуждение ЭЦБ в рамках биржевых сделок осуществляется на основе сложного юридического состава. Так, в частности, переход прав на ЭЦБ должен быть в обязательном порядке зафиксирован путем внесения соответствующей записи на лицевой счет (или записи по счету депо в депозитарии).

При этом исключительно сам факт заключения биржевой сделки не является достаточным правоподтверждающим фактом, на что справедливо указывается и в рамках судебной практики (Постановление ФАС Волго-Вятского округа от 26 февраля 2009 г. по делу N А43-28010/2006-8-266; Постановление ФАС Северо-Кавказского округа от 1 марта 2010 г. по делу N А53-5520/2009 и др.).

Таким образом, правовая природа биржевых сделок с ЭЦБ преимущественно определяется публично-правовыми особенностями, характерными для правового регулирования организованных рынков ценных бумаг.

В целом же, подводя определенный итог, представляется возможным отметить следующее:

1. Сделки с ЭЦБ представляют собой правовой механизм, опосредующий их обращение в рамках гражданского оборота. При этом непосредственные правовые характеристики соответствующих сделок могут быть различными в зависимости от конкретного вида ценных бумаг, выступающих в качестве предмета сделки.

2. Сделки с ЭЦБ могут совершаться как на этапе их первичного размещения («первичный рынок»), так и на этапе их последующего гражданского оборота («вторичный рынок»). В случае первичного размещения ЭЦБ будет присутствовать особый субъектный состав, представленный эмитентом и первым владельцем ЭЦБ. Во втором случае обращение ЭЦБ преимущественно осуществляется посредством биржевых сделок, заключаемых в рамках организованных торгов на рынке ценных бумаг с присущими ему особенностями и требованиями.

3. Сделки с ЭЦБ являются консенсуальными, возмездными, синаллагматическими договорами, предметом которых является определяемый биржей вид ценных бумаг.

Список литературы:

1. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право: общие положения. 3-е изд. М.: Статут, 2020. 848 с.
2. Глушецкий А.А. Концептуальные и прикладные аспекты размещения эмиссионных ценных бумаг. М.: КонсультантПлюс, 2012. 599 с.
3. Долинская В.В. Акционерное право. М.: Волтерс Клувер, 2006. 720 с.
4. Кирилловых А.А. Сделки с ценными бумагами в фондовой торговле: механизм и правовые конструкции // Законодательство и экономика. 2014. №3. 20-32.
5. Локшин М.Г. Гражданско-правовое регулирование обращения эмиссионных ценных бумаг в РФ: дис. … канд. юрид. наук. М., 2004. 155 с.
6. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М.: Статут, 2006. 271 с.