МЕТОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ОПРЕДЕЛЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В ИННОВАЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ ОТРАСЛИ ИНФОКОММУНИКАЦИЙ

МЕТОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ОПРЕДЕЛЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В ИННОВАЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ ОТРАСЛИ ИНФОКОММУНИКАЦИЙ

Бойченко Ирина Витальевна

 Платунина Галина Петровна

Введение

Переход российской экономики на цифровую основу предопределяет внедрение новых технологий, в том числе и в инвестировании в инновационные проекты, что особенно актуально в настоящее время геополитических изменений. Значительный объем инвестиций сейчас происходит именно в новые проекты и технологии, а информационно-коммуникационные технологии находятся в самом центре внимания как частных инвесторов и компаний, так и государства. В последние годы изменились основные политические векторы, делается упор на политику импортозамещения, что также требует нового набора инструментов и механизмов ее реализации.

Основным направлением является переход от стимулирования предложения к стимулированию спроса, особенно на инновации, что позволяет выявлять новые потребности, поднимает спрос на инновационные продукты и услуги на новый уровень. В обществе возник новый термин - инновационная экономика, что подразумевает инновационные принципы построения всей логистической цепи от начала производственного цикла до конечного потребителя, ставя новые задачи по повышению эффективности инвестирования инноваций, поиску новых источников инвестирования.

Переход экономики нашей страны от сырьевой политики к инновационной, позволяет использовать новые конкурентные преимущества во всех отраслях народного хозяйства и особенно в высокотехнологичной отрасли инфокоммуникаций. Именно эти изменения предопределили возникновение новых подходов к оценке эффективности инвестиций в инновационные проекты.

1. Теоретические аспекты развития инвестиционной оценки инноваций

В условиях цифровой экономики оценка инвестиций является ключевой областью большинства современных предприятий. Решения, касающиеся капитальных затрат, в сочетании со стратегическим планированием, являются решающими в определении будущего успеха бизнеса. Именно поэтому весьма важным аспектом действий современных экономистов и менеджеров является понимание того, как именно принимать эффективные решения в процессе инвестиционной оценки.

Оценка инвестиций не должна ограничиваться только финансовой оценкой, она должна производиться в рамках общей стратегии предприятия. Процесс оценки инвестиций включает в себя генерирование идей, оценку и санкционирование, реализацию и контроль проекта [2]. К сожалению, ни одна методика оценки не может гарантировать успеха, особенно в условиях финансовой неустойчивости и геополитических потрясений. Инвестиции всегда связаны с риском и оценочными суждениями. Многосторонний подход с использованием различных методов и подходов позволяет минимизировать риски и принимать рациональные решения, основанные на наиболее вероятном сценарии влияния инвестиций на будущее финансовое состояние предприятия.

Представление предлагаемых инвестиционных проектов заинтересованным лицам, принимающим решения, также важно, как и процесс сбора данных и оценки информации о предполагаемых вложениях. Поэтому презентация, способ подачи информации, степень ее обоснованности экономическими расчетами, часто определяет степень влияния на принятие решения об инвестировании средств. Однако, финансовые инструменты могут, к сожалению, являться и тормозом для инноваций ввиду сложности их применения и несовершенства для всех видов бизнеса. Также немаловажную роль играет кадровая составляющая. Умение правильно подобрать команду, отвечающую за внедрение инноваций, обладающую необходимым набором компетенций, с такими качествами, как принятие на себя ответственности за полученные в результате анализа выводы, владеющая современными методами управления, позволяет эффективно управлять процессом внедрения инноваций в современных организациях на всех этапах реализации.

Инвестиции радикально отличаются от текущих расходов прежде всего тем, что они предназначены для получения прибыли в будущих временных периодах. Такая отсрочка доходов связана со многими рисками, поскольку она обязывает предприятие к деятельности, которая может иметь необратимый характер.

Инвестиции могут включать в себя приобретение бизнеса, покупку основных средств, расширение оборотного капитала или специфические расходы, такие как расходы на создание нового продукта или принципиально новые технологии. Это также может привести к высвобождению активов или оборотного капитала в других подразделениях компании [3].

Следует проводить различие между оценкой инвестиций (где целью является простая максимизация стоимости) и тем, что включается и раскрывается в обычных финансовых отчетах, которые регулируются стандартами.

Значительные инвестиции могут включать в себя такие статьи расходов как, например, реклама.

Капитальные инвестиции можно разделить на три основные группы, в зависимости от направления инвестиций:

- замена – непрерывная деятельность предприятия предполагает замену оборудования через регулярные промежутки времени для поддержания его деятельности после срока износа. Во многих случаях замена включает в себя некоторые усовершенствования оборудования;

- усовершенствование - большинство инвестиций направлено на улучшение операционных результатов: за счет увеличения объемов, снижения или сокращения затрат, улучшения качества продукции. В таких случаях инвестиции могут быть направлены на приобретение или покупку оборудования, исследования и разработку новых видов продукции, технологий или обучение персонала;

- обязательные - предприятие может быть вынуждено делать инвестиции для удовлетворения юридических, договорных или экологических потребностей, которые, очевидно, не способствуют улучшению финансовой прибыли.

Источниками новых идей могут быть ученые, разработчики, сотрудники предприятий или сторонние компании. Независимо от источника, все динамично развивающиеся предприятия постоянно находятся в регулярном поиске новых идей и очень важным является генерация нововведений в существующую стратегию предприятия.

Стратегический контекст инвестиций должен быть согласован до проведения финансовой оценки. Стратегия бизнеса определяет направление инвестиций, так как большинство капитальных обязательств необратимы без значительных потерь.

Аналогичным образом, инвестиции в новые ИТ-системы, такие как системы планирования ресурсов предприятия или системы управления взаимоотношениями с клиентами, могут быстро повлечь за собой значительные, безвозвратные расходы, прежде чем станет ясно, принесет ли система расчетную прибыль.

Из этого следует, что все предприятия должны рассматривать свои инвестиционные программы в контексте своей бизнес-стратегии в соответствии с временной составляющей. В долгосрочной перспективе срок окупаемости инвестиций определяется временем, необходимым для внедрения новых продуктов, технологий или процессов; в краткосрочной перспективе он должен обеспечивать достаточно быструю окупаемость и мгновенную реакцию на действия конкурентов.

Таким образом, в общем виде инвестиционная оценка должна ответить на следующие вопросы:

- является ли инвестиция стратегически привлекательной и прочно позиционированной во временном периоде;

- какую проблему или возможность для конечного потребителя решает инвестиция;

- на каком этапе развития находится предприятие в данный момент, так как даже весьма привлекательный дополнительный доход может не обеспечить общую жизнеспособность, если на этапе финансовой оценки не учтены дополнительные денежные потоки в необходимые сроки.

Для многих предприятий IT являются одной из самых привлекательных областей инвестиций в настоящее время. Однако данная область также является одной из самых сложных в плане оценки вложения денежных средств. И несмотря на то, что IT-проекты могут обещать высокие доходы, они являются и особенно рискованными. К сожалению, часто наблюдается, что ожидаемые выгоды от IT-инвестиций не достигаются в полной мере, а средства массовой информации довольно часто сообщают о неудачах в IT-сфере. Многие предприятия также испытывают трудности с формулировкой и количественной оценкой преимуществ IT-систем, что снижает продуктивность инвестиционного процесса и усложняет процесс управления инвестициями. Реально разобраться в инвестировании в IT очень сложно. Во многих случаях выгоды от IT-проектов совокупно связаны с изменением процессов, созданием новых клиентских баз или предоставлением большего количества данных для поддержки принятия решений. Это делает выгоды часто непредсказуемыми, зависящими от многих других факторов которые невозможно разделить. В результате полезность установленных методов, таких как окупаемость инвестиций, может быть снижена на практике [5].  

Одним из важнейших факторов в   инвестиций, обычно являющихся необратимыми расходами, финансируемых за счет дополнительных заимствований, влекущих за собой увеличение долговой нагрузки на предприятие, является анализ финансового состояния предприятия [5]. Если финансовые возможности предприятия ограничены, оно не сможет обеспечить адекватные дивиденды и, следовательно, будущие возможности по привлечению средств могут быть ограничены, что повлечет за собой негативные последствия в окупаемости инвестиций.

В таких случаях, при определении финансового состояния предприятия, авторам представляется наиболее логичной оценка влияния инвестиционной программы на финансовые возможности предприятия, на основе "наиболее вероятного", "неблагоприятного" и "наилучшего сценария".

По оценкам зарубежных исследователей успешными являются менее 10 % инноваций. В России данные более оптимистичны и по разным источникам составляют от 20 до 30%. Эти данные подтверждают необходимость очень взвешенного подхода к оценке инвестиций в инновации. Однако, следует отметить что инновации в сфере инфоммуникаций внедряются с максимальной скоростью в последние десятилетия. Но на данном временном этапе скорость внедрения может существенно отставать от зарубежных стран из-за санкций, введенных западными странами в отношении России. Сложившиеся обстоятельства налагают дополнительные обязательства в области определения эффективности инвестиций в инновации в нашей стране [4]. Меры беспрецедентной поддержки IT-сектора со стороны государства демонстрируют обществу серьезность подхода к существующей проблеме, но и одновременно с этим налагают повышенные обязательства на аналитиков инвестиционных проектов.

Отрасль телекоммуникаций в настоящее время находится в стадии постоянной трансформации. Изменения в отрасли связаны с цифровизацией, изменением логистических цепей, сменой поставщиков оборудования, с одновременным ростом спроса потребителей на цифровые сервисы. Сформировалось одновременно несколько направлений инвестирования в инфоммуникационную отрасль, что вызвано необходимостью привлечения дополнительных финансовых ресурсов, но увеличение долговой нагрузки без одновременного изменения существующих бизнес-моделей, эффективность которых снижается, увеличивает риски предприятия при низкой вероятности монетизации новых технологий в ближайшей перспективе.

2. Исследование инновационной деятельности российского инфокоммуникационного рынка

С целью определения подходов к оценке инвестирования в инновации сферы инфокоммуникационных услуг, авторам представляется необходимым провести подробный анализ существующего положения в отечественной отрасли связи в условиях новых логистических схем поставок и современных тенденций импортозамещения.

Согласно данным открытых источников Федеральной службы государственной статистики уровень инновационной активности предприятий в сфере телекоммуникаций составил в 2022 году 12,7%, что несколько ниже уровня 2021 года, при этом объем инновационных товаров, работ, услуг по Российской Федерации в области деятельности в сфере телекоммуникаций возрос до 210726,7 по сравнению с 96084,3 в 2021 году. Удельный вес инновационных товаров, работ, услуг в общем объеме отгруженных товаров, выполненных работ, услуг деятельности в сфере телекоммуникаций составил в 2022 году 11% по сравнению с 4,8% годом ранее. Число разработанных передовых производственных технологий деятельности в области информации и связи также возросло с 249 до 274 соответственно. Объем оказанных населению услуг связи, в расчете на одного жителя по Российской Федерации увеличился за год с 6473,1 до 6577,7 к 2022 году, а число абонентских устройств подвижной радиотелефонной (сотовой) связи на 1000 человек населения выросло с 2081,2 до 2209,1.

На основании данных Росстата по инновационной деятельности в телекоммуникационной отрасли, результирующие показатели сведены таблице 1.

Таблица 1.

Показатели инновационной деятельности в сфере телекоммуникаций

На основании данных, представленных в таблице, можно сделать однозначный вывод о планомерном росте объема инновационных товаров, работ, услуг; увеличении доли инновационных товаров, работ, услуг в общем объеме производства; росте общего количества разработанных передовых производственных технологий в области информации и связи. Все вышесказанное позволяет утверждать, что рост инновационных продуктов и технологий увеличивается быстрыми темпами, несмотря на понижение темпа роста в 2021 году по сравнению с 2020 годом, но не умаляет общей тенденции повышения доли инноваций.

Приведем данные Росстата об итоговом финансовом результате (сальдированном) за 2020-2021 годы соответственно на рисунке 1.

Рисунок 1. Финансовые результаты деятельности российских предприятий за 2020-2021 гг.

Сальдированный результат показывает активный рост финансовых показателей в 2021 году, что может быть явным признаком повышения инвестиционной активности.

В текущем периоде, когда большинство инвестиций в зарубежные компании представляется проблематичным, отечественные инвесторы обращаются к российским активам. В стабильно развивающейся области телекоммуникаций инвестиции в инновационные продукты, услуги и технологии кажутся особенно привлекательными.

Однако, прежде чем перейти к оценке инвестиций в инновации, следует глубоко проанализировать информацию об отечественном рынке телекоммуникаций из альтернативных источников.

Согласно исследованиям зарубежных аналитиков, российский рынок телекоммуникационных услуг в 2021 году показал положительную динамику. Объем рынка телекоммуникационных услуг РФ в 2021 г. составил около 2 трлн. руб. и вырос за год на 2,7%. Согласно динамике последних лет, доля связи и информации в общей структуре ВВП составляет около 2%, таким образом последние годы были достаточно положительными для телекоммуникационной отрасли. Наибольшая доля рынка принадлежит мобильной связи (64,1%), доля фиксированной телефонии составляет 6,7%, фиксированный Интернет занимает 7,6% рынка, доля мобильного Интернета – на уровне 21,6%. Рост рынка телекоммуникационных услуг в 2021 г. был связан с восстановлением рынка мобильной связи. Рост сегмента составил 7,7%. (NeoAnalytics, 04.2022) [9].

Также необходимо отметить, что стационарная фиксированная телефонная связь на протяжении последних лет сокращает объемы, что не удивительно в период увеличения интереса к доступу в интернет. В период пандемии из-за перехода на удаленное обучение и работу, вырос интерес к фиксированному интернету. Но наиболее быстрыми темпами развивался мобильный доступ в интернет, темп роста которого в 2021 году составил 12,5%.

Также, согласно открытым источникам информации, известно о том, что в России в 2020 году потрачено совокупно более 1150 млрд. рублей на приобретение телекоммуникационного оборудования, причем доля российского производства составляет лишь 7%.

Исходя из вышесказанного, необходимо признать, что телекоммуникационная отрасль является импортозависимой. В разных сегментах российского рынка доля иностранных компаний, производителей оборудования, достигает 93%.  Информационно-коммуникационные системы (в том числе обеспечивающие информационную безопасность) собираются на территории нашей страны, но почти полностью создаются на зарубежной электронной компонентной базе. 

По состоянию на 2022 год около 150 российских предприятий выпускают инновационную продукцию. Это оптические модемы, коммутаторы и маршрутизаторы, мультиплексоры, концентраторы, медиа-конверторы, конверторы интерфейсов, мультиплексоры, xDSL-оборудование, устройства защиты абонентского и станционного оборудования, VoIP-оборудование, контрольно-измерительная аппаратура, системы диспетчерской связи и другие.

Лучше всего российские производители представлены в сегментах IP-коммутаторов, маршрутизаторов, шлюзов и некоторых других. Однако, российские производители практически не участвуют в производстве сетей пятого поколения (5G), технологии построения программно-определяемых сетей (SDN) и виртуализации сетевых функций (NFV).

В ближайшие годы доля иностранных производителей телекоммуникационного оборудования будет уменьшаться из-за опасности использования зарубежных разработок в условиях политической напряженности и санкционного давления.

В рамках программы импортозамещения к 2025 году государство поставило задачу российским производителям занять более 30% рынка выпускаемой продукции. Для этих целей выделяется государственная поддержка производителям телекоммуникационного оборудования в сумме 42,8 млрд. руб. Для увеличения производства вычислительной техники (компьютеры, серверы, мобильные устройства и процессоры) государство планирует выделить 40,5 млрд. руб. дополнительных средств.

На основе исследования института статистических исследований и экономики знаний (ИСИЭЗ) НИУ ВШЭ, опубликованного в августе 2022 года, проведенного с применением системы анализа больших данных iFORA, определены наиболее значимые технологии в отрасли телекоммуникаций. Данные получены на основе анализа публикаций в профессиональных СМИ с использованием 187 тысяч источников.  Индекс значимости технологии [6] демонстрирует ее относительную встречаемость в массиве источников за 2020–2022 гг. Полученные результаты обобщены в таблице 2.

Таблица 2.

Передовые телекоммуникационные технологии, 2022 г.

Исходя из вышеприведенных данных, сети мобильной связи поколения 5G наилучшим образом отвечают требованиям телекоммуникационной сферы в части производительности ввиду их способности обеспечивать расширенную широкополосную мобильную связь типа eMBB, сверхнадежную связь с низкими задержками URLLC и массовую межмашинную связь mMTC. Главный потенциал данной технологии заключается в B2B сегменте. Сделать развертывание сетей 5G дешевле и позволить развивать это направление ускоренными темпами может применение концепции открытых сетей радиодоступа таких как Oрen RAN, позволяющее операторам связи использовать оборудование разных производителей. Однако основным технологическим преимуществом сетей 5G является возможность осуществлять принципиально новую функцию связи - объединить вычисление с хранением информации, что открывает перед участниками инфокоммуникационного сектора новые перспективы развития.

На второй позиции расположены облачные и периферийные вычисления, позволяющие в сочетании с сегментом сбора, обработки и передачи данных, стать наиболее ценным предложением в области цифровых услуг отрасли телекоммуникаций.

На третьем месте расположен Интернет вещей. Это связано, на наш взгляд, с построением децентрализованных коммуникационных сетей, интегрирующих устройства за счет развития облачных и периферийных вычислений и мобильной связи пятого поколения. Наиболее динамично развивающейся является в настоящее время система обмена данными между элементами дорожной инфраструктуры и транспортными средствами с целью создания беспилотных транспортных средств, тестирование которых проводится в крупных городах России весьма успешно.

Большой проблемой для всех участников рынка является безопасность передаваемых данных и их сохранность. В перспективе планируется активное разворачивание квантово-защищенных каналов связи, так как именно квантовые коммуникации повысят гарантии безопасности данных. Для увеличения объемов обрабатываемой информации планируется использование квантовых компьютеров.

Заметная доля рынка телекоммуникационных услуг приходится на технологии спутниковой связи (0,31). По состоянию на конец второго квартала текущего года, орбитальные платформы в состоянии удовлетворить потребность в передаче данных в нефтегазовой отрасли, морских перевозок, а также в B2C сегменте, особенно в местностях, где разворачивать структуры высокоскоростной мобильной связи не эффективно. Однако, ускоренное развитие оптической беспроводной связи позволит повысить качество и скорость связи, близких к наземным системам широкополосного интернета, в основном за счет развития лазерных систем межспутниковой связи.

Увеличение спроса потребителей телекоммуникационных услуг на все виды связи позволит в дальнейшем развивать оптоволоконные технологии и совершенствование технологий Wi-Fi, 4G LTE, 5G. Это, по нашему мнению, связано не только с увеличением количества устройств для потребления контента, но и с ростом требований к объему и скорости передачи данных.

Иммерсивные технологии также развиваются довольно динамично, что связано с большой потребностью в использовании биометрических технологий, таких как новые устройства для сбора биометрических показателей. Данные устройства в комплексе с формированием баз данных, подключенных к мобильным сетям весьма востребованы медициной, различными государственными структурами, заинтересованными в цифровой идентификации по биометрическим данным.

Иммерсивные технологии с высоким разрешением поддерживаются распространением сетей 5G. Одним из главных инструментов для продажи услуг связи и удержания абонентов становится контент, что увеличивает ценность для интернет провайдеров технологии ОТТ (Оver-the-Тop) обеспечивающей предоставление видео-услуг через интернет.

На одиннадцатой позиции расположены технологии сетей доставки контента, что объясняется увеличивающимися требованиями по доставке контента потребителям, соответственно растет популярность платформ агрегирования медиа.

Программно-определяемые сети, такие как SD WAN, SoftwareDefined Wide Area Network, позволят провести перераспределение трафика и снизить затраты.

Также из данных таблицы видно, что возрастает спрос на узкополосный интернет вещей NB IoT, так как IoT-устройства становятся основными генераторами данных в технологиях D2D/M2M (device-to-device/machine-to-machine) соединений.

Эффективность внедрения цифровой экономики в большой степени зависит от скорости развития телекоммуникаций и внедрения новых информационных технологий, основными направлениями развития мы видим конвергенцию мобильной и фиксированной связи, интеграцию вычислений и хранения данных, высокоскоростной доступ в интернет, интеллектуализация сетей, повышение доступности услуг связи. Таким образом, инвестирование в инновационные продукты инфокоммуникационной отрасли совершенно справедливо занимает одну из ведущих позиций по привлекательности вложений.

3. Современные подходы к инвестированию в инновации области инфокоммуникаций

Применительно к современным условиям, инвестирование в инновационные проекты представляется авторам весьма актуальным, а в сфере бурно развивающихся инфокоммуникаций и весьма прибыльным.

В данной главе мы рассмотрим существующие отечественные и зарубежные методики определения эффективности инвестирования средств в инновации области связи.

Существует несколько основных традиционных методов оценки эффективности инвестиционных проектов, принятых в нашей стране и за рубежом. Сравнение и компилирование современных средств дает объективную оценку эффективности средств с учетом традиционной специфики и современных тенденций в экономике.

Для определения наиболее подходящего метода оценивания инвестиции в инновационный проект и выбора оптимального варианта, следует определить, насколько инновационное предложение актуально в рыночной сфере его применения, так как наличие аналогичных реализованных инноваций дает возможность проведения сравнительных параллелей на всех этапах реализации новой инициативы и контроля ее исполнения.

В настоящее время разделяют две группы методов анализа инвестиционной привлекательности: дисконтированные и недисконтированные методы.

Широко применяются на практике такие дисконтированные методы как чистая приведенная стоимость, дисконтированный период окупаемости вложений, внутренняя норма прибыли, индекс рентабельности и другие.

Из недисконтированных методов наиболее употребимыми считаются такие методы, как простой срок окупаемости, учетная норма доходности и подобные.

Среди традиционно используемых и хорошо себя зарекомендовавших методов оценки эффективности инвестиций можно выделить учетные или статические методы оценки эффективности (ROI, PP, ARR).

Первый показатель окупаемости инвестиций [8]. При помощи данного показателя можно провести сравнительный анализ экономичности проекта:

ROI= P/IC                                                                     (3.1) ,

где P – чистая прибыль; IC – общий объем инвестиционных затрат в проект.

Следующий показатель –срок окупаемости инвестиций:

PP = K0 /CFcr                                                               (3.2) ,

где РР – период времени окупаемости проекта; К0 – начальные инвестиции; CF – стоимость, рассчитанная по среднему промежутку чистых денежных поступлений от начала инвестиционного проекта.

И третий показатель показывает эффективность вложенных средств – коэффициент эффективности инвестиции:

𝐴𝑅𝑅 = 𝐶𝐹/ 𝐾0 (3.3),

где CF – среднегодовые инвестиционные поступления; К0 – начальные инвестиции.

Также весьма распространены в современной экономике динамические или дисконтированные методы оценки эффективности (NPV, PI, IRR, DPP, BCR, NBI, PRI). Рассмотрим их коротко.

NPV - Чистый дисконтированный доход или сумма входящих денежных потоков, отражающая действительную, приведенную стоимостную величину, которая будет получена вследствие осуществления инвестиционного проекта:

       (3.4),

где CF_t – ожидаемый чистый денежный поток (разница между входящим и исходящим денежным потоком) за период t, r – ставка дисконтирования, N – срок реализации проекта.

PI  - Индекс прибыльности проекта

                                                                    (3.5)

где N – срок жизни проекта; CF_i – чистый денежный поток в i-ом периоде; r – ставка дисконтирования; CF₀ – денежный поток в 0-ой точке (сумма первоначальных инвестиций).

NBI -  Соотношение чистого дохода и инвестиций  (Net benefit/ investment ratio) индекс представляет собой отношение чис­тых выгод (за вычетом эксплуатационных затрат) к инвестициям. Для расчета данного показателя необходимо выделить в составе затрат капитальные  С_t^Кап и текущие С_t^Тек, и тогда соотношение чистого дохода и инвестиций определяется следующим обра­зом:

.                                             (3.6)

Данный показатель имеет особое значение для инвесторов, поскольку позволяет оценить относительную величину чистых выгод от проекта в расчете на инвестиции. Он широко применяется в случаях значительных текущих затрат для более точной оценки эффективности капитальных затрат.

PRI - Показатель приведенной отдачи вложений. Показатель PRI представляет собой иную разновидность оценки эффективности инвестиций. Данный метод определяет отношение чистого дисконтированного дохода (NPV) к дисконтированным капитальным затратам

                                            (3.7)

Последние критерии эффективности связаны следующим соотношением: PRI = NBI – 1.

IRR - Внутренняя норма доходности или внутренняя норма прибыли - удельная величина, представляющая собой процентную ставку, обеспечивающую достижение нулевого уровня чистой дисконтированной стоимости. Она помогает определить максимально возможный для реализации этого проекта объем затрат:

                                        (3.8)

r_м – мéньшая из двух используемых ставок дисконтирования;

r_б – бóльшая из двух используемых ставок дисконтирования;

NPV_м – значение NPV при мéньшей ставке дисконтирования;

NPV_б – значение NPV при бóльшей ставке дисконтирования.

DPP - Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Показатель позволяет рассчитать эффективность изучаемого проекта с учетом рисков, таких как системный риск и риск ликвидности, а также предполагает применение реинвестирования:

                         (3.9)

где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток;

CDNCF_p – величина последнего отрицательного кумулятивного дисконтированного чистого денежного потока (подставляется по модулю);

CDNCF_p+1 – величина кумулятивного дисконтированного чистого денежного потока на конец следующего периода.

BCR – индекс доходности, показывает соотношение доходов и затрат (коэффициент эффективности, индекс прибыльности). Он рассчитывается как соотношение суммарных дисконтированных доходов и суммарных дисконтированных затрат:

.                                   (3. 10)

Для эффективных инновационных проектов должно выполняться условие: В/С>1.

К сожалению, традиционные методы оценки эффективности инновационных проектов на сегодняшний день демонстрируют ограниченность, из-за невозможности учета разного рода рисков. Также зачастую инновационные проекты не являются прибыльными на первых этапах реализации, но большие риски являются характерными для такого рода проектов из-за большой доли неопределенности оценки прогнозируемых денежных потоков. Именно поэтому стандартные методы не позволяют достоверно оценить реальную эффективность инвестиций и достоверно определить динамику прогнозируемых показателей, особенно в таких динамичных отраслях как инфокоммуникации.

Исходя из высокой степени неопределенности инвестиций в инновационные проекты отрасли инфокоммуникаций, авторам представляется полезным применение метода реальных опционов. Данный метод представляет собой инструмент уменьшения неопределенности инновационного проекта посредством создания опционов (возможностей) именно в условиях различного рода рисков. Реальные опционы имеют большую стратегическую ценность в тех случаях, когда проект осуществляется именно в условиях неопределенности, и управление проектом может принимать быстрые решения в изменении стратегии при неожиданных изменениях рынка.

В России метод реальных опционов до сих пор не получил широкого распространения, однако, метод позволяет получить представление о стратегии инвестиций и структурировать денежные потоки. Реальный опцион - это право, возможность принять решение, связанное с инвестированием в инновационные проекты.

В отличие от финансовых опционов, реальные опционы чаще всего не бывают предметом торговли. Сам термин реальный опцион является относительно новым, несмотря на то, что инвесторы во всем мире используют его уже давно. Этот тип опциона не является производным инструментом, также, как и опционы на иностранную валюту и процентные ставки.

Реальные опционы относятся к физическим или осязаемым опционам, то есть предоставляют возможность выбора: расширить, сократить или отказаться от инвестиционной деятельности в определенный момент в будущих периодах в зависимости от обстоятельств.

Реальные опционы могут оказывать значительное влияние на оценку потенциальных инвестиций, но обычно игнорируются в стандартном анализе дисконтированных денежных потоков, где рассчитывается ожидаемая чистая текущая стоимость (NPV). Различные опционы, встроенные в инновационные проекты, выглядят следующим образом:

- Опцион на отсрочку - компания имеет эксклюзивные права на инновационный проект или продукт на определенный период, она может отложить принятие этого проекта или продукта до более поздней даты, если условия инвестирования неподходящие по времени. При этом, традиционный инвестиционный анализ просто отвечает на вопрос, является ли проект прибыльным, если его принять в конкретный момент времени. Таким образом, тот факт, что проект не выбран в конкретный момент потому, что NPV является отрицательной, или внутренняя норма доходности (IRR) меньше, чем стоимость вложений, не означает, что права на этот проект не являются ценными в будущих периодах;

- Опцион на расширение – такой вид существует, когда инвестиции планируются в такие инновационные проекты, которые позволяют производить дальнейшие инвестиции в будущем. Данный вид опциона можно использовать в ситуации, когда первоначальный инвестиционный проект может быть признан с точки зрения его NPV не эффективным. Однако, если учесть возможность расширения, NPV может стать положительной, и проект будет целесообразным. Первоначальные инвестиции можно рассматривать как премию, необходимую для приобретения опциона на расширение;

- Опцион на отказ - в то время как традиционный анализ инвестиций предполагает, что проект будет работать в каждый год своего срока службы, при наличии данного вида опциона, инвесторы имеют возможность прекратить финансирование проекта в течение срока действия опциона. Такой вариант известен как вариант отказа от проекта. Опционы на отказ от инвестиционного проекта, представляют собой право на продажу денежных потоков в течение оставшейся части проекта за некую ликвидационную стоимость. Данный опцион аналогичен известному опциону «пут». В тот момент, когда текущая стоимость оставшихся денежных потоков падает ниже ликвидационной стоимости, актив может быть реализован. Отказ от проекта фактически является исполнением опциона "пут". Эти опционы особенно важны для крупных капиталоемких проектов и для инновационных проектов, связанных с новыми продуктами, где их принятие потребителем неопределенно, инвесторы хотели бы иметь возможность переключиться на более выгодные альтернативы.

Метод реальных опционов является альтернативным при оценке инвестиционной привлекательности и соответствует требованиям современности. В то время, как традиционные методы оценки ограничены в применении в условиях неопределенности, опционы (возможности) предполагают принятия разнообразных решений при изменении различного рода факторов внешней среды.

Применение реальных опционов возможно для оценки инвестиций в инновационные проекты, оценке деловой репутации, оценке акционерного капитала, вариантам оценки по слияниям и поглощениям. В отрасли телекоммуникаций данный метод целесообразно применять при выборе стандарта мобильной связи или выборе времени ввода новых услуг или технологий.

В общем виде, методика анализа инвестиционной привлекательности инновационного проекта, основанная на компиляции традиционных методов расчета экономической эффективности и метода реальных опционов, имеет следующую последовательность:

1. Построение прогнозной финансовой модели инновационного проекта;

2. Оценка экономической эффективности инновационного проекта методом дисконтированных денежных потоков - расчет показателей чистого приведенного дохода проекта в целом NPV проекта, внутренней нормы доходности проекта IRR проекта, при возможности также расчет показателей PI, DPP, BCR, NBI, PRI;

 3. Оценка эффективности инновационного проекта с применением метода реальных опционов [1]:

 3.1. Расчет стоимости составного опциона «колл»;

3.2. Определение значений «входных» параметров опциона таких как затраты на приобретение составного опциона «колл» и цена исполнения составного (внешнего) опциона «колл»;

3.3. Цена исполнения внутреннего колл-опциона;

3.4. Оценка безрисковой процентной ставки;

3.5. Вычисление текущей стоимости базового актива внутреннего опциона «пут» (ликвидационная стоимость в году выхода инвестора из компании);

3.6. Определение уровня риска инвестора в течение определенного (заданного) промежутка времени;

4. Определение порогового значения стоимости акций инвестируемой компании. Условия принятия решения об исполнении внутреннего опциона;

5. Расчет показателей эффективности инвестиций с учетом стоимости составного опциона «колл» и «пут» (NPVv, IRRv, PIv, DPPv, BCRv, NBIv, PRIv с учетом составного опциона).

Предлагаемый алгоритм действий позволяет количественно определять поэтапные показатели эффективности в зависимости от изменяющихся условий. При применении данного метода появляется возможность прекращения инвестиций при возникновении негативной ситуации.

В инвестировании инновационных проектов синтез теоретико-вероятностных и нечетко-множественных методов с применением метода реальных опционов, позволяет принимать обоснованные решения по инвестированию, а также позволяет получить более точную оценку эффективности проектов с высокой степенью неопределенности.

Главным достоинством данного подхода является компиляция традиционных методов оценки эффективности инновационных проектов и метода реальных опционов.

Дополнительно возможно провести количественную оценку устойчивости различных показателей эффективности инновационного проекта к изменению различных переменных, а также появляется возможность сравнивать устойчивость различных показателей, что является необходимым при определении проблемных участков проекта. Кроме того, появляется возможность количественно оценить надежность расчетных показателей эффективности инновационного проекта.

Российская Федерация в последние годы находится в процессе трансформации и изменения, причем данный процесс становится все более сложным и динамичным. Сложившиеся политические, финансовые, производственные, связи разрушены или претерпевают значительные изменения. По мнению авторов, именно в сложившихся условиях, учет в экономических моделях технического прогресса и создание принципиально новых инструментов, которые позволят оценивать новую инновационную экономику, совершенно необходимы. Наиболее важным в данной ситуации становится вопрос финансирования инноваций [7], выявления новых источников финансирования и оценка эффективности инновационных проектов в новых условиях.

Заключение

В монографии определен методический подход к оценке экономической эффективности инвестиций инновационных проектов инфокоммуникаций на основе компиляции традиционных методов оценки эффективности инновационных проектов и метода реальных опционов, позволяющий количественно оценивать надежность расчетных показателей эффективности инвестиций. На основе данного подхода становится реальной оценка дополнительных аргументов в пользу положительного или отрицательного решения по инвестированию. На основе статистических данных доказана необходимость проведения системной работы по разработке новых методов и средств, стимулирующих продвижение имеющихся результатов интеллектуальной деятельности в отрасли инфокоммуникаций.

В настоящем исследовании отмечается, что процесс цифровизации экономики стимулирует ускорение использования беспроводных технологий и оборудования. Увеличение использования беспроводного оборудования в нашей стране стимулирует растущий трафик контента, рост общедоступного Wi-Fi и развитие технологий 4G и 5G. Многие телекоммуникационные компании переходят от традиционных систем, таких как технологии фиксированной связи, к более совершенным беспроводным и мобильным технологиям.

Создание инновационной экономики в РФ – сложная проблема, требующая решения большего количества проблем, чем рассмотрено в данной монографии. Однако, по мнению авторов, альтернативы ускорению инвестиционного процесса в России в настоящий момент просто не существует. Очевидно, что все инвестиции являются вложениями с высоким риском, особенно если инвестиции требуют значительных финансовых вложений, каковыми и являются инновационные проекты. Именно поэтому оценка инвестиций должна включать не только количественные, но и качественные аспекты исследования, причем с возможностью коррекции на различных этапах реализации инновационного проекта.

По мнению авторов, использование нескольких методов оценки инвестиций в инновационные проекты является перспективным в получении наиболее точной оценки потенциальными инвесторами, способствует формированию наиболее прибыльных и безрисковых инвестиционных портфелей и максимизации прибыли потенциальных инвесторов.

Список литературы:

1. Баранов А.О., Музыко Е.И., Павлов В.Н. Оценка эффективности инновационных проектов с использованием опционного и нечетко-множественного подходов. – Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2018. – 336 с.
2. Быстров В.А., Лебедев В.И.  Экономическая оценка инвестиций в трудовую деятельность: учеб. пособие. В.А. Быстров, В.И. Лебедев; Томский политехнический университет. – Томск, 2009. – 332 с. 
3. Инвестиционный процесс и структурная трансформация российской экономики /А.В. Алексеев, А.О. Баранов, Н.П. Дементьев и др. / под ред. д.э.н. А.В. Алексеева, к.и.н. Л.К. Казанцевой. – Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2020. – 402 с.
4. Алешина И.А., Ашрафьян К.Э., Беделбаева А.Е., Безпалова А.Г., Благиных Е.А., Ведрученко В.Р., Гаак В.К., Глухова М.В., Дарибаева Э.Б., Джолдасбаева Г.К., Егорова Е.А., Измаилов А.М., Коротков В.В., Краснухина А.А., Леготина И.М., Лобанова Ю.А., Лямцева И.Н., Майданкызы Б., Малик Е.Н., Микова Е.А. и др. Наука, инновации, общество в современных условиях / монография / Пенза, 2022.
5. Бойченко И.В., Платунина Г.П., Андреечева А.А. Современные тенденции в оценке эффективности информационных систем и мероприятия по совершенствованию информационных технологий в корпоративном управлении организации. В книге: Мобильный бизнес: перспективы развития и реализации систем радиосвязи в России и за рубежом //Сборник материалов (тезисов) 49-й международной конференции. Москва, 2022. С. 62-66
6. Шаркова А.В., Шапкин И.Н., Чалдаева Л.А., Бурак П.И., Зворыкина Т.И., Войт М.Н., Голубев С.С., Веселовский М.Я., Морозов М.А., Морозова Н.С., Морозов М.М., Багреева Е.Г., Ярных Э.А., Агентова Г.В., Рахимова С.А., Каримбергенова М.К., Кунанбаева К.Б., Гончаренко Л.П., Титков А.А., Харитонова Н.А. и др.Развитие предпринимательства: инновации, технологии, инвестиции. Москва, 2022
7. Щелина, А.В. Методический и практический инструментарий повышения эффективности финансирования инвестиционных проектов телекоммуникационных компаний / А.В. Щелина // Экономика и предпринимательство. – 2021. – № 6. – С. 790-795. – ISSN 1999-2300.
8. Экономика и политика современной России: актуальные вопросы, достижения и инновации. Сборник статей Международной научно-практической конференции / Пенза, 2022.
9. NeoAnalytics «Российский рынок телекоммуникационных услуг: итоги 2021 г., прогноз до 2025 г.»
10. Электронный ресурс: https://rosstat.gov.ru
11. Электронный ресурс: https://www.icaew.com
12. Электронный ресурс: https://www.neoanalytics.ru
13. Электронный ресурс: www.levyinstitute.org
14. Электронный ресурс: https://issek.hse.ru